В сентябре агроэкспортёры продали на рынке 3,2 миллиарда долларов, а Центральный Банк выкупил лишь малую долю
И предложение долларов, и спрос на них остаются высокими.
Неблагоприятный внешний фон и слабая реальная экономика внутри страны в последние недели разогрели спрос на валютное страхование. При этом реальный обменный курс песо находится на низком по историческим меркам уровне, а аргентинская экономика доллары по-прежнему производит. Часть аналитиков уже спорит, не означает ли это конец так называемого внешнего ограничения.
Развивающиеся рынки недавно пострадали от опасений глобальной инфляции и от роста доходности облигаций Соединённых Штатов. Данные Национального института статистики и переписей (Instituto Nacional de Estadística y Censos, INDEC) тоже не обнадёживают: экономическая активность в июле упала почти на 3 процента за месяц. Рынок уже закладывает техническую рецессию в третьем квартале. Бедность в первом полугодии выросла на фоне снижения трудовых доходов, в том числе у неформально занятых.
Внешний удар пока бьёт по риску, а не по валютной кассе
Брокерская компания IEB пишет в еженедельном обзоре: «Международная обстановка остаётся неблагоприятной для развивающихся рынков. Доходность десятилетних казначейских бумаг Соединённых Штатов держится выше 5,2 процента, а доллар продолжает укрепляться. Внешние удары такого масштаба обычно очень тяжело сказывались на Аргентине. Однако при очень прочном бюджетном якоре и устойчивом притоке долларов удар ограничивается страновым риском и оценкой активов. Для страны это всё же новость: внешнее ограничение закончилось?»
Сельскохозяйственные экспортёры в сентябре продали на валютном рынке 3 228 миллионов долларов. Это самая крупная сумма за 2026 год. Центральный банк Аргентинской Республики (Banco Central de la República Argentina, BCRA) на свободном валютном рынке (Mercado Libre de Cambios, MLC) купил лишь около 473 миллионов долларов, причём большую часть — в последний рабочий день месяца. В IEB считают логичным ожидать ускорения перевода сбережений в доллары: спрос на песо не восстанавливается, а часть страхования сместилась из облигаций с привязкой к доллару на наличный рынок.
Крупный банк назвал две причины, по которым валютная выручка агроэкспорта не осела в покупках Центрального банка. Либо население сильнее покупало доллары для сбережений, либо энергетический сектор принёс меньше валюты. Банк склоняется к первой версии: высокие мировые цены на сырьё обычно как раз увеличивают приток в кассу денежной власти.
Рекорд частного рынка и профицит текущих операций
Консультационная фирма Equilibra зафиксировала: в сентябре и частное предложение долларов, и частный спрос на них достигли рекорда с выборов 2025 года. Это произошло на фоне крупных продаж экспортной выручки после снижения пошлин. Предложение сложилось из высоких мировых цен и более сильного финансового притока от размещения долга.
На этой неделе Центральный банк ускорил накопление валюты и за семь дней добавил 369 миллионов долларов — максимум с июля. Базовый сценарий IEB предполагает, что покупки останутся высокими в четвёртом квартале. Впереди ещё продажа агроэкспортёрами валюты примерно на 9 000 миллионов долларов, погашение оборотных обязательств компаний и долга провинций, а также потребность задать рынку направление.
Данные платёжного баланса, которые на этой неделе опубликовал INDEC, в IEB назвали крайне благоприятными. Счёт текущих операций перешёл от дефицита в 2 452 миллиона долларов во втором квартале 2025 года к профициту в 2 214 миллионов за тот же квартал 2026 года. За улучшением стоит товарное сальдо в 9 293 миллиона долларов, которое поддержал рост экспорта на 31 процент год к году.
Ключевые цифры выглядят так:
- продажа валютной выручки агроэкспорта в сентябре — 3 228 миллионов долларов;
- покупки Центрального банка на свободном рынке — 473 миллиона долларов;
- ожидаемая дальнейшая продажа выручки агроэкспортёрами — около 9 000 миллионов долларов;
- товарное сальдо второго квартала — 9 293 миллиона долларов;
- доходность десятилетних бумаг Соединённых Штатов — выше 5,2 процента.
Почему экспорт не ждёт более слабого песо
Сильный приток долларов идёт при третьем самом крепком реальном курсе с конца валютного совета. Выше были только средние значения первых девяти месяцев 2015 и 2025 годов. В IEB дают три объяснения. Первое: причинная связь идёт в обратную сторону, и именно экспортный бум укрепляет реальный курс. Второе: в агросекторе, энергетике и горнодобыче цену задаёт внешний рынок. Укрепление песо может сжать маржу, но пока экспортная цена покрывает издержки, производство продолжается. Внутренний рынок уже насыщен, поэтому каждая дополнительная тонна или каждый дополнительный баррель уходит на экспорт.
Первичный экспорт слабо реагирует на реальный курс. Третье: эти отрасли получили стимулы без изменения валютной политики. В агросекторе снизили экспортные пошлины и тарифы на удобрения и гербициды, а также упростили ввоз подержанной сельскохозяйственной техники. В энергетике работают динамика месторождения Вака-Муэрта (Vaca Muerta), предсказуемость режима стимулов крупных инвестиций (Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, RIGI) и запуск нефтепровода VMOS.
Для валютной кассы это не отмена спроса на страхование. Сентябрь показал, что частный рынок способен поглотить почти всю валютную выручку агроэкспорта. Для внешнего счёта это всё же другая картина: рост ставки выше 5,2 процента пока бьёт по страновому риску, а не по способности страны производить доллары.
#Доллар #Курс #Счёт #Риск #Экспорт #Резерв #Песо #Выручка