Снижение котировок отражает приток иностранной валюты, активизацию стратегий carry trade и масштабные покупки Центрального банка на фоне парламентского одобрения трудовой реформы и осторожного снижения странового риска.
Текущие котировки доллара на аргентинском рынке
В последнюю торговую сессию недели официальный розничный доллар в Банке Нации снизился до 1395 песо за единицу — на 15 песо ниже уровня предыдущего закрытия. Это минимальное значение с середины октября прошлого года, когда курс составлял 1385 песо.
Средний курс продажи по финансовым учреждениям, согласно данным Центрального банка Республики Аргентина (BCRA), составил 1410,57 песо. В оптовом сегменте доллар завершил торги на отметке 1375,97 песо, потеряв за день 15,01 песо, или 1,08%. Этот уровень также не наблюдался с октября 2025 года — периода, предшествовавшего промежуточным выборам.
Разрыв с верхней границей валютного коридора, установленной на уровне 1595,93 песо, расширился до 16,2% — максимального значения с 3 июля 2025 года.
Так называемый «доллар-карта» или туристический доллар, включающий 30-процентный налог с возможностью зачёта по подоходному налогу, составил 1833 песо.
В неформальном сегменте доллар blue снизился до 1430 песо. Накануне он прибавил 5 песо, однако по итогам февраля продемонстрировал совокупное снижение на 30 песо, или 2%.
Финансовые доллары продемонстрировали разнонаправленную динамику: доллар MEP снизился на 0,2% — до 1405,64 песо, тогда как доллар CCL вырос на 0,1% — до 1448,73 песо. С начала месяца MEP потерял 3,4%, CCL — 2,7%.
Причины снижения курса: валютный приток, carry trade и агроэкспорт
Ослабление доллара объясняется сочетанием факторов, формирующих благоприятную валютную среду.
Во-первых, усилился приток иностранной валюты за счёт размещения долговых обязательств частными компаниями и провинциальными правительствами. По оценке консалтинговой компании FMyA, объём таких размещений приближается к 5 млрд долларов США, которые будут конвертированы в течение первых шести месяцев года.
Во-вторых, активизировались стратегии carry trade: инвесторы выходят из долларовых позиций и размещают средства в песо, пользуясь более высокими процентными ставками — около 3% в месяц на протяжении года. Это снижает спрос на доллар как инструмент хеджирования.
В-третьих, существенную роль играет аграрный сектор. Среднесуточный объём валютной выручки от сельскохозяйственного экспорта в 2026 году составляет около 80 млн долларов США против 50 млн долларов в среднем за четвёртый квартал 2025 года. Дополнительным фактором стал рекордный урожай пшеницы.
После резкого спроса на валюту в сентябре–октябре прошлого года текущий спрос заметно ослаб, что способствует более сбалансированному соотношению предложения и спроса.
Экономист Густаво Бер отмечает:
«Оптовый доллар продолжает испытывать давление из-за увеличения предложения валюты. Это позволяет Центральному банку сохранять устойчивый темп покупок в ожидании аграрного сезона, который может ускорить этот процесс. Одновременно сохраняется интерес к инструментам в песо, и дискуссия смещается к вопросу о том, когда власти получат больше пространства для продвижения к ремоне тизации экономики».
Центральный банк: последовательные интервенции и наращивание резервов
BCRA проводит активную политику скупки валюты, осуществляя покупки более чем в 30 последовательных торговых сессиях. С начала 2026 года регулятор приобрёл свыше 2100 млн долларов США, включая 167 млн долларов в последнюю сессию. По различным оценкам, общий объём покупок колеблется от 2000 до 2413 млн долларов. Это один из наиболее мощных стартов года за последнее десятилетие как по объёму, так и по продолжительности операций.
Покупки позволяют укреплять международные резервы без резких курсовых скачков. Координация с Министерством экономики предполагает следующую схему: Центральный банк приобретает валюту на рынке, а Казначейство выкупает её за счёт песо, абсорбированных через аукционы с rollover выше 100%. Эти средства направляются на обслуживание внешнего долга, включая недавние выплаты процентов Международному валютному фонду.
В рамках последнего размещения Казначейство привлекло 9,02 трлн песо при погашениях на 7,31 трлн, обеспечив rollover на уровне 123% при спросе на 11,5 трлн песо. Более 56% эффективного объёма пришлось на краткосрочные Lecap со сроком обращения 63 дня. В результате средневзвешенный срок долга сократился до пяти месяцев — минимального значения с конца октября. Это свидетельствует о предпочтении рынка кратких инструментов, что Казначейство учитывает, усиливая краткосрочную структуру заимствований.
Финансовые доллары, blue и фьючерсы: признаки стабилизации
Финансовые курсы демонстрируют относительную стабилизацию. CCL удерживается вблизи 1495 песо — уровня четырёхмесячной давности, что отражает снижение восприятия рисков выхода из позиций.
В неформальном сегменте котировки blue в начале сессии составляли 1420 песо на покупку и 1440 на продажу. Несмотря на краткосрочный рост на 5 песо в четверг, в целом за февраль курс снизился на 2%.
Фьючерсные контракты на доллар демонстрируют понижение до 1,3%, а рыночные ожидания предполагают, что к концу февраля оптовый курс составит 1386,5 песо.
Спрос на валюту сократился: уменьшились розничные покупки и платежи импортёрам по сравнению с предыдущим месяцем.
Реакция рынков на одобрение трудовой реформы
Одобрение трудовой реформы в Палате депутатов — несмотря на необходимость повторного рассмотрения в Сенате — вызвало позитивную реакцию рынков.
Индекс S&P Merval вырос на 1,3%, достигнув 2 876 590 пунктов (эквивалент 1985 долларов по курсу CCL). Лидерами роста стали Irsa (+5,5%), Grupo Financiero Galicia (+4,2%), Cresud (+4%) и Byma (+3,5%).
ADR аргентинских компаний на Уолл-стрит продемонстрировали смешанную динамику: акции Grupo Financiero Galicia прибавили 3,6%, Irsa — 2,8%, Cresud — 2,6%. Одновременно Tenaris потерял 3%, Edenor — 1,9%, Globant — 1,3%.
Суверенные долларовые облигации отскочили вверх: Bonares (AL41D) выросли на 1,31%, Globales (GD38D) — до 0,71%. Индекс странового риска снизился на 8 пунктов — до 516 базисных пунктов (–1,53%). Хотя в феврале риск вырос на 4,4%, общий тренд на его постепенное сжатие сохраняется.
Консалтинговая компания LCG отмечает:
«Несмотря на очевидные усилия BCRA по наращиванию резервов, EMBI стабилизировался выше 500 базисных пунктов. Это может свидетельствовать о том, что рынок уже учёл краткосрочные улучшения и ожидает более глубоких структурных сигналов для дальнейшего снижения премии за риск. Посмотрим на реакцию после окончательного утверждения трудовой реформы».
Facimex Valores подчёркивает:
«Правительство продвигается к реализации трудовой реформы при убедительной парламентской поддержке — это первая структурная реформа после законодательных выборов. После неблагоприятного 2025 года в Конгрессе правительство получило мощный мандат для реформы, которая казалась затруднительной. Как сам результат, так и способ его достижения создают основу для продвижения будущих ключевых реформ».
Прогнозы, инфляция и реальный обменный курс
Рыночный консенсус предполагает постепенный рост доллара в рамках контролируемого скольжения (crawling peg), управляемого BCRA. По оценке FocusEconomics, к концу 2026 года курс достигнет 1728,60 песо, а в 2027 году — 1947,40 песо, что отражает ожидания умеренной и предсказуемой девальвации.
Инфляция в январе составила 2,9%, ускорившись на 0,1 п.п. по сравнению с декабрём — это уже восьмой подряд месяц роста. Базовая инфляция снизилась с 3% до 2,6%, однако сезонные компоненты выросли на 5,7%. Наиболее заметный вклад внесли овощи (28% в Большом Буэнос-Айресе), отели и рестораны (4,5%) и мясо (4,4%).
С применением новой методологии показатель составил бы 2,7%. В феврале статистический эффект работает в обратную сторону: за две недели зафиксирован рост на 3%.
Номинальный доллар в январе вырос всего на 0,1%, что привело к дальнейшему укреплению реального обменного курса до уровней начала июля прошлого года. Это создаёт потенциальное напряжение в конкурентоспособности экспорта и может повлиять на будущий спрос на валюту.
Риски и среднесрочные перспективы
Несмотря на текущую стабилизацию, аналитики не исключают отскока доллара в марте — в случае внешних шоков, внутренних социальных конфликтов или массового закрытия позиций carry trade.
FMyA предупреждает:
«Мы по-прежнему не можем исключить отскок доллара в марте, особенно если появится международная турбулентность, социальный конфликт в Аргентине или рынок начнёт сворачивать carry trade».
GMA Capital указывает, что напряжение может проявиться прежде всего в ликвидности песо. При положительном чистом финансировании Казначейство изъяло из системы 1,7 трлн песо, тогда как ликвидность уже демонстрирует признаки напряжённости. Ставка по однодневной caución опустилась ниже 24% годовых (TNA).
Экономика остаётся стагнирующей, без заметного восстановления спроса на деньги. Поддержку оказывает предпочтение долговых инструментов в песо — благодаря снижению курса доллара и процентным ставкам, превышающим текущую инфляцию, динамика которой замедлила своё снижение.
В 2026 году глобальные облигации выросли на 4%, аргентинские бумаги — более чем на 7% за три месяца. Ожидается дальнейшее сжатие странового риска ниже 500 базисных пунктов — возможно, к уровню 400.
В среднесрочной перспективе ключевыми факторами для акций и облигаций станут устойчивость накопления резервов и глубина структурных реформ, способных стимулировать предложение и придать экономике новый импульс. Отдельное внимание уделяется вопросу о том, начнут ли «доллары под матрасом» возвращаться в экономический оборот, стимулируя потребление и инвестиции.
В нескольких словах:
Стабилизация доллара на минимальных за четыре месяца уровнях отражает сочетание валютного притока, активной политики Центрального банка и продвижения структурных реформ. При сохранении дисциплины в резервной политике и последовательности реформ это может заложить основу для устойчивого снижения рисков и постепенного восстановления инвестиционной динамики.