Финансовые и политические потрясения в соседней стране не подорвали доверие инвесторов так сильно, как история дефолтов и стагнация в Аргентине
Аргентина удерживает один из худших показателей в регионе
Аргентина остаётся одной из экономик, которые международные финансовые рынки оценивают наиболее жёстко. Правительство сумело сохранить фискальный профицит на протяжении трёх лет. Центральный Банк Аргентины (Banco Central de la República Argentina, BCRA) в текущем году приобрёл более 16 миллиардов долларов для пополнения резервов. Несмотря на эти результаты, страновой риск устойчиво держится выше 900 базисных пунктов.
Это второй по величине показатель во всей Латинской Америке. Выше только у Венесуэлы. Ситуация сохраняется даже на фоне кризисов в других странах региона. Индекс, который рассчитывает JP Morgan, сейчас составляет 939 базисных пунктов. Это один из самых высоких уровней с законодательных выборов октября прошлого года.
На практике такой уровень означает, что стоимость финансирования для Аргентины резко возрастает. Возможность выхода на международные рынки долга для правительства фактически закрывается. История девяти дефолтов продолжает оказывать давление. С середины июля, когда страновой риск достигал минимума в 402 базисных пункта, индикатор вырос на 537 пунктов. Это соответствует скачку на 133 % за четыре месяца.
Парадокс Парагвая: острый кризис не разрушил доверие
Контраст с Парагваем выглядит особенно резким. Соседняя страна переживает финансовый кризис вокруг Ueno Bank (Ueno Bank). Ситуация привела к отставке президента Сантьяго Пеньи (Santiago Peña). Также подал в отставку президент Центрального банка Карлос Карвальо (Carlos Carvallo). Ранее он занимал пост генерального директора этой финансовой компании.
Несмотря на нервозность, которую вызвали эти события, страновой риск Парагвая находится на уровне 143 базисных пунктов. Это в шесть раз меньше, чем у Аргентины. Рынки пока не перенесли на Парагвай ту степень недоверия, которая характерна для Аргентины.
Бразилия и другие страны региона показывают более низкие уровни
Бразилия недавно столкнулась с эпизодом политической неопределённости. Победа Луиса Инасиу Лула да Силва (Luiz Inácio Lula da Silva) во втором туре против Флавиу Болсонару (Flávio Bolsonaro) удивила инвесторов. Это вызвало негативную реакцию на бразильских рынках и отразилось на аргентинских активах. Некоторые акции падали до 40 % в долларовом выражении. Тем не менее страновой риск Бразилии составляет 202 базисных пункта.
Экономист Фернандо Маруль (Fernando Marull), партнёр фирмы FMyA, отметил: «Бразилия смогла оторваться 20 лет назад, потому что не совершила ошибок Аргентины. В 2007 году у нас был такой же страновой риск, как у Бразилии. Около 40 миллиардов долларов чистых резервов, двойной профицит. Но мы объявили дефолт по долгу CER, начался фискальный дефицит, “печатный станок”, максимальные цены, валютный контроль. Всё пошло вниз. У Лула были хорошие министры экономики». По его мнению, в 2028 году у Аргентины может появиться ещё один шанс. Для этого рынок должен получить сигнал, что не будет валютных ограничений, неплатежей и контроля цен.
Чили, несмотря на фискальные трудности и дискуссии о дефиците государственных счетов, удерживает страновой риск на уровне всего 104 базисных пунктов. Уругвай с 85 единицами имеет самый низкий показатель в регионе. Перу с 121 пунктом также находится значительно ниже Аргентины. Эквадор регистрирует 596 базисных пунктов. Боливия показывает 504. Единственная страна, превосходящая Аргентину, — Венесуэла с показателем 5056 базисных пунктов.
Сравнение странового риска в Латинской Америке
| Страна | Базисные пункты |
|---|---|
| Венесуэла | 5056 |
| Аргентина | 939 |
| Эквадор | 596 |
| Боливия | 504 |
| Бразилия | 202 |
| Парагвай | 143 |
| Перу | 121 |
| Чили | 104 |
| Уругвай | 85 |
Местные факторы объясняют большую часть роста риска
По данным консалтинговой компании Invecq, на прошлой неделе страновой риск Аргентины вырос на 152 базисных пункта. Латиноамериканский риск увеличился всего на пять пунктов. Среди стран с аналогичным или схожим кредитным рейтингом Эквадор и Сальвадор зафиксировали рост от 20 до пяти базисных пунктов соответственно.
Аналитики отметили: «Страновой риск уже несколько месяцев находился в восходящем тренде и демонстрировал определённое расхождение с остальными развивающимися рынками. Хотя эта динамика может объясняться несколькими факторами, один является центральным: экономическая активность, которая не может взлететь и остаётся в стагнации с середины 2025 года. Это питает сомнения в устойчивости экономической программы в её нынешнем виде и в возможностях переизбрания Милея».
Международный контекст также оказывал давление. Однако в брокерской компании GMA Capital подчёркивают, что аргентинская динамика в первую очередь определяется местными факторами. Глобальный страновой риск развивающихся рынков оставался стабильным около 200 базисных пунктов. Идиосинкратический компонент объясняет 80 % наблюдаемого показателя. Этот компонент составлял менее половины в середине года. Сейчас он превышает даже уровни третьего года правления Маурисио Макри (Mauricio Macri).
«Центральный вопрос по-прежнему касается устойчивости финансовой программы. При нестабильной международной обстановке аргентинская премия даёт ясный сигнал: задача уже не сводится только к преодолению внешней волатильности, а заключается в восстановлении доверия к местным фундаментальным основам», — заключили в GMA Capital.
Высокий уровень странового риска Аргентины на фоне трёхлетнего фискального профицита и накопления резервов показывает, что рынки оценивают не только текущие показатели. Они учитывают долгосрочную историю исполнения обязательств, политическую стабильность и перспективы экономического роста. Кризис в Парагвае, несмотря на свою остроту, пока не смог подорвать накопленное доверие инвесторов в той степени, в какой это произошло в Аргентине за предыдущие десятилетия.
#риск #Парагвай #Аргентина #профицит #дефолт #резервы #инвестор #рынок #долг