Как правительство читает показатели Национального Института Статистики и взгляды экономистов
Правительство Хавьера Милея (Javier Milei) в Розовом доме (Casa Rosada) снижает значение ежемесячных колебаний Ежемесячного оценщика экономической активности (Estimador Mensual de Actividad Económica- EMAE) и отдаёт приоритет ряду данных, который, по его мнению, позволяет выявить экономический цикл. Специалисты предупреждают о методологических ограничениях и рекомендуют оценивать несколько показателей, прежде чем ставить диагноз.
Позиция властей и интерпретация данных
На фоне падения EMAE на 2,9% в сезонно скорректированном выражении в июле — последней доступной оценке — и сокращения Валового Внутреннего Продукта (PBI) на 0,6% во втором квартале высшие представители правящего блока поставили под вопрос способ чтения экономической активности. Они утверждают, что ежемесячный сезонно скорректированный показатель устарел перед лицом «структурных изменений», которые приписывают либертарианской модели, и выбирают другой официальный индекс, чтобы утверждать, что активность всё ещё растёт, хотя и более медленными темпами.
Президент Хавьер Милей ответил на сигналы охлаждения прямой критикой ежемесячной статистики. «То, что есть, — это замедление темпов расширения», — заявил он. Он возразил, что сезонно скорректированные индикаторы строятся на основе исторического поведения экономики и теряют объяснительную силу при глубоких трансформациях: «Если ваша экономика испытывает много структурных изменений, сезонно скорректированные показатели измеряют плохо».
Президент отметил, что Casa Rosada уделяет больше внимания тенденции-циклу — ряду, который очищает исключительные движения, чтобы показать общее направление активности. «Поэтому мы сосредотачиваемся на индикаторе тенденции к циклу, потому что экономика испытывает много структурных изменений. Поэтому они выдают что угодно. Мы добьёмся четырёх лет подряд роста. Мы находимся на максимальных уровнях потребления, экспорта и ВВП», — сказал он.
Министр экономики Луис Капуто (Luis Caputo) укрепил эту позицию. Он описал сезонно скорректированный EMAE как измерение с колебаниями, которые не отражают фундаментальную динамику. «Если смотреть на сезонно скорректированный EMAE, он явно показывает уровень волатильности, который не отражает реальность. Происходят структурные изменения в экономике, и он показывает месяц роста и месяц падения», — заявил он на стриминговом канале Carajo.
По мнению министра, тенденция-цикл устраняет точечные воздействия — такие как забастовки, спортивные события или сезонные изменения — и показывает 29 месяцев расширения, хотя и более медленными темпами. «Сейчас мы растём на 0,2% в месяц», — отметил он, ожидая, что сигналы августа и сентября, дорожные работы, ипотечные кредиты и приток инвестиций по Режиму стимулирования крупных инвестиций (Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones, RIGI) поддержат восстановление.
Правительство исключает возможность изменения способа измерения эволюции экономической активности.
Взгляды экономистов и методологические ограничения
Среди экономистов, существует консенсус в том, что сезонно скорректированные ряды Аргентины требуют осторожного чтения, хотя не все разделяют мнение, что смена модели полностью обесценивает их полезность.
Себастьян Менескальди (Sebastián Menescaldi), ассоциированный директор Eco Go, заявил, что местная экономика пережила повторные шоки, которые изменили исторические паттерны, на которых рассчитываются эти индикаторы. Он упомянул засухи, валютные кризисы и другие эпизоды, которые модифицировали производственную структуру и затрудняют идентификацию стабильной сезонности. «Сезонно скорректированный показатель всегда нужно воспринимать с большой осторожностью», — сказал он. По его мнению, падение на 2,9% в июле привлекло внимание, потому что колебание такого масштаба обычно связано с разрушительными событиями. Он также предупредил, что ревизии рядов могут изменить чтение краткосрочной перспективы. Экономист поставил под вопрос, что тенденция-цикл является превосходящей альтернативой, поскольку она несёт те же ограничения и «не улавливает точки поворота экономики». Для отслеживания активности он предложил наблюдать накопленные данные за три или шесть месяцев.
Матиас Сурт (Matías Surt), директор и главный экономист Invecq, утверждал, что дискуссия выходит за рамки волатильности сезонно скорректированного EMAE. По его мнению, фундаментальная проблема заключается в том, что национальные счета рассчитываются с базой 2004 года — справочной точкой, которую он считает устаревшей перед лицом изменений производственной структуры. «Если мы убеждены, что Национальный институт статистики и переписей (Instituto Nacional de Estadística y Censos, INDEC) устарел, нужно его обновить и модернизировать», — заявил он.
Он отметил, что другие страны используют более свежие базы, как Чили с 2018 годом, Уругвай с 2016-м и Соединённые Штаты с 2017-м. Экономист допустил, что более динамичные сегодня виды деятельности, которые были менее репрезентативны два десятилетия назад, могут иметь недостаточный вес в официальной статистике. Однако он подчеркнул, что эта возможность не обесценивает сезонно скорректированный EMAE и не оправдывает концентрацию на тенденции-цикле. Он также распространил критику на Индекс Потребительских Цен (IPC), чьи весовые коэффициенты опираются на Национальный опрос расходов домохозяйств 2004 года. «Все страны стремятся модернизировать и обновлять, а Аргентина этого не делает», — сказал он.
Относительно ряда, который приоритизирует правительство, Сурт предупредил, что тенденция-цикл пересчитывается с новыми данными и может корректировать назад свой диагноз. Поэтому она склонна поздно обнаруживать изменения фазы экономики. Он напомнил, что во время сокращения, которое он расположил между второй половиной 2022 года и серединой 2024-го, этот ряд указывал на расширения, которые затем были пересмотрены.
Для отслеживания активности он рекомендовал смотреть на сезонно скорректированный EMAE, даже с его волатильностью, и дополнять его скользящими средними за несколько месяцев.
Мартин Поло (Martín Polo) согласился, что EMAE предоставляет частичную информацию и что его чтение требует сочетания межгодового сравнения ряда с сезонностью с ежемесячной эволюцией сезонно скорректированного измерения. По его объяснению, последнее позволяет наблюдать, что происходит на марже, хотя не обязательно предвосхищает последующую траекторию экономики. Он предупредил против оценки изолированных ежемесячных колебаний, поскольку ряды имеют «шум», и предложил скользящее среднее за три месяца, чтобы смягчить коррекции и точечные движения. С этой методологией он заключил, что активность не показывает обвала, но находится в застое с февраля прошлого года. Он исключил тенденцию-цикл как опережающий сигнал, поскольку это отстающий расчёт, который модифицируется с новыми данными.
Прогнозы рынка и перспектива технической рецессии
Цифры открывают другой фронт. Обзор рыночных ожиданий (Relevamiento de Expectativas de Mercado, REM), ежемесячный опрос Центрального Банка Аргентинской Республики (Banco Central de la República Argentina — BCRA) среди консультационных фирм и банков, предвидит новое падение ВВП в третьем квартале. Если оно реализуется, это будут два последовательных квартала сокращения, и Аргентина войдёт в «техническую рецессию».
Аналитики ожидают отскок в четвёртом квартале, хотя уже сократили свой прогноз расширения на весь 2026 год: с 2,1% до 1,5%.
Таким образом, дискуссия между правительством и экономистами сосредоточена на том, какие индикаторы лучше отражают текущую динамику.
Власти делают акцент на тенденции-цикле как способе отфильтровать шум и выявить общее направление, тогда как специалисты призывают к осторожности, обновлению базы расчётов INDEC и использованию комбинации нескольких показателей, включая накопленные данные и скользящие средние, прежде чем формулировать окончательный диагноз состояния экономики.
#Милей #Экономика #Данные #EMAE #Рецессия #Цикл #Индикаторы #Аргентина #ВВП