Экономика в 2023 году оказалась лучше, чем ожидалось. Самое главное, что инфляция в большинстве стран мира снижается, и некоторые центральные банки подали сигнал о вероятном снижении процентных ставок в 2024 году. Однако риски сохраняются, поскольку повышение процентных ставок будет идти своим чередом. Геополитика также играет большую роль.

Мировая экономика во многих отношениях работает лучше, чем ожидалось. США не только избежали рецессии, но и демонстрируют устойчивый рост. Безработица находится на низком уровне, и, что особенно важно, инфляция снижается в большинстве стран мира.

И все же экономические перспективы остаются крайне неопределенными. Повышение процентных ставок пробивает себе дорогу через систему, войны сеют хаос по всему миру, а климатические катаклизмы становятся все более распространенными. Пятилетние перспективы роста мировой экономики никогда не были хуже чем сейчас.

Удалось ли укротить инфляцию?

В июне 2022 года индекс потребительских цен в США достиг своего пика, превысив показатель предыдущего года более чем на 9 %. С тех пор он резко снизился: В ноябре этот показатель составил всего 3,1%, что совсем недалеко от заявленной ФРС цели в 2%.

Так удалось ли укротить инфляцию? Оптимистичный вариант начинается с цен на аренду жилья, которые составляют большую часть расходов домохозяйств. Цены на аренду растут гораздо менее быстрыми темпами, но это занимает много времени, чтобы отразиться в статистике инфляции, поскольку большинство американских арендаторов заключают договоры на год. По мере того как все большее количество договоров аренды будет продлеваться, а цены на них останутся неизменными или вырастут незначительно.

По словам Мэтью Кляйна, экономического аналитика и автора бюллетеня The Overshoot, несмотря на лучшие новости по аренде, мы все еще «не совсем на месте» с инфляцией. «Большая часть чрезмерного роста цен в 2021-2022 годах была обусловлена разовыми событиями, связанными с пандемией, ответными мерами на пандемию и вторжением России на Украину. Влияние этих потрясений достигло пика в середине 2022 года и с тех пор сошло на нет», — говорит Кляйн. Однако «общая инфляция остается несколько выше, чем до пандемии, потому что и зарплаты, и расходы (в долларах) растут немного быстрее, чем раньше. Если базовые номинальные розничные расходы растут на 7 % в год, то инфляции трудно долго удерживаться на уровне 2 % в год».

Федеральная резервная система заканчивает год на довольно оптимистичной ноте, не только сохраняя процентные ставки на прежнем уровне, но и сигнализируя о возможности снижения ставок в 2024 году.

Смогут ли финансовые рынки выдержать повышение процентных ставок?

В марте FDIC взяла под контроль банк Silicon Valley Bank после того, как он пережил классический банковский обвал. Причина? Повышение процентных ставок сделало портфель облигаций менее ценным, что поставило под угрозу его баланс и отпугнуло клиентов. Вскоре после этого обанкротились Signature Bank и First Republic. Повышение процентных ставок прокладывает себе путь через всю экономику, подрывая балансы держателей облигаций и повышая стоимость заимствований. Могут ли они дестабилизировать финансовые рынки в следующем году?

«Все последствия, которые можно было бы ожидать от повышения процентных ставок, все равно произойдут (и уже происходят), но только в замедленном темпе по сравнению с ожиданиями», — говорит Десаи. «Таким образом, экономику ждет не внезапная остановка, а скорее скользящая остановка — возможно, смерть от тысячи сокращений. Этот процесс замедления будет менее разрушительным и узнаваемым, но более длительным и трудным для выхода из него, учитывая ограниченность фискального и монетарного пространства, доступного политикам».

Число корпоративных банкротств в США в этом году резко возросло, но все еще остается значительно ниже максимумов периода великого финансового кризиса.

«Многие компании имеют долговые обязательства с плавающей процентной ставкой, и в какой-то момент они могут почувствовать себя ущемленными. Есть истории о некоторых выкупах с привлечением заемных средств, которые испытывают трудности», — говорит Кляйн. Но опыт Австралии, Канады, Европы и Великобритании — других стран с богатой экономикой, где краткосрочных займов гораздо больше, чем у нас, — говорит о том, что сильный рост может сделать более высокие процентные расходы терпимыми». Хотя некоторым будет больно, общее экономическое воздействие может быть не таким уж большим».