Международный и внутренний отчет за май. Результаты пяти месяцев пребывания аргентинского президента у власти.
Международная ситуация
В первом квартале 2024 года мировой ВВП вырос на 3,3% в годовом исчислении, что на один пункт выше потенциального показателя. Глобальная инфляция ускорилась до 3,3% в годовом исчислении в первом квартале 2024 года, а инфляция в США еще больше ускорилась до 4,4% в годовом исчислении в первом квартале 2024 года.
На своем последнем заседании ФРС США приняла более экспансионистскую монетарную политику, исключив повышение ставки в июне и объявив, что с 01/06 может сократить темпы количественного смягчения с 60 млрд. до 25 млрд. долларов в месяц.
Рынок начал исключать снижение ставки на следующих двух заседаниях, ожидая только в сентябре 2024 года первое снижение ставки на 5,25%, а второе — к концу года, на 5%.
Высокие ставки (из-за повышенных инфляционных ожиданий и фискального дисбаланса в США) означают повышение стоимости заимствований для развивающихся стран.
Нефть упала до u$79 за последнюю неделю из-за временного прекращения огня между Хамасом и Израилем, в то время как соевые бобы (u$457) и пшеница (u$237) восстановились из-за сильных наводнений в Бразилии.
Латинская Америка умеренно сокращает цикл снижения процентных ставок.
Moodys повысило рейтинг Бразилии благодаря реформам. Хотя в среднесрочной перспективе сохраняется проблема, связанная с растущим фискальным риском.
Бразилия продолжает сохранять хорошие перспективы роста (+2,2% в 2024 г.) при умеренной инфляции (3,7% в дек24/дек23)
Пять месяцев пребывания Милея у власти
Сосредоточившись на исправлении унаследованных макродисбалансов (особенно фискального), ему удалось сдержать динамику, которая могла бы привести к гиперинфляции и/или дефолту по долгам (государственным и частным). Другими словами, ему удалось избежать масштабного кризиса, который имел бы болезненные и травмирующие последствия для всех аргентинцев.
Правительство начало с серьезной корректировки по всем направлениям:
Агрессивная фискальная корректировка, сконцентрированная на снижении расходов, силой блендера и бензопилы, пытаясь свести к нулю эмиссию песо для финансирования казны.
Девальвация на 118% вместе с некоторыми мерами по заблаговременному увеличению запасов резервов, поддержание импортного и финансового зажима.
Резкое снижение процентной ставки по песо и добровольный обмен долговых обязательств BCRA на долговые обязательства Казначейства, чтобы разгрузить часть квази-фискального дефицита и начать приводить баланс BCRA в норму.
Попытка контролировать монетарную экспансию.
Коррекция подавленной инфляции с помощью корректировки тарифов на коммунальные услуги (электричество, газ, общественный транспорт) и прогресса в процессе согласования цен (топливо, предоплата, «справедливые цены» и т.д.).
Выводы:
Программа Милей-Капуто началась с несомненного успеха, исправив макроэкономические дисбалансы. Благодаря огромной смелости и политике корректировки правительству удалось избежать крупного кризиса с травмирующими последствиями для страны.
Но пациент только выходит из чрезвычайной ситуации. Предстоит пройти еще долгий путь, чтобы превратить Аргентину в «нормальную страну». Последствия применения политики корректировки (рецессия) остались, достигнутые успехи (положительное сальдо бюджета) необходимо закрепить, а также необходимо выбраться из ловушки валютного курса и избежать ошибок прошлого (повышение обменного курса). Само собой разумеется, что текущий план не позволит снизить инфляцию до однозначных цифр в год.
Стабилизация (которая еще не наступила) крайне важна, но ее недостаточно. Чтобы вновь стать привлекательным для реальных инвестиций и оставить позади наши разочаровывающие экономические показатели, необходимо также добиться прогресса в принятии и реализации прорыночных и проинвестиционных структурных реформ. И здесь процесс идет медленно как из-за предсказуемого сопротивления оппозиции переменам, так и из-за необходимости большего «законодательного мастерства», большего управления и большего количества команд со стороны правящей партии.
Принятие закона Основы станет важной отправной точкой для смены режима, в которой нуждается Аргентина.